深耕美業,完美醫療:大湾區醫美健康龍頭,一站式服務驱動增长
谋划事迹和红利能力领先香港與海外同業。從谋划事迹看，公司于FY2023實現归母净利润3.16亿港币（醫思康健/醫美國際别离實現 0.7亿港币/-0.1亿美元），同期公司净利率达22.7%（醫思康健/醫美國際别离實現1.8%/-11.2%），ROE 為51.6%（醫思康健/醫美國際别离為2.9%/-56.7%），公司凭仗優异的谋划能力及樂成的计谋调解，在疫情带来的封關等情况動荡下仍連结高位红利程度，展示出较着優于海表里同行公司的红利能力和谋划韧性。
别的，公司截至2023年9月4日的轉動市盈率為15.72（醫思康健/醫美國際别离為66.87/-3），一样彰显公司行業领先的回本速率和红利能力。
中國大陸地域事迹敏捷反弹，遠景值得等待。2022年末中國大陸疫情管控辦法渐渐放鬆，2023年3月9日公司颁布数据显示，23年2月销内地售合同環比和同比别离增加85.9%、64.5%，营業全速進入复常轨道。
在23年2月香港與内地周全規复通關後，公司表露6-8月香港醫療遊览旗舰店贩賣合同CAGR达52.6%，表白内地客户對優良醫療美容辦事需求豐裕，看好将来粤港澳大湾區的醫療遊览為公司营業進献增量。
3.2 “醫療+醫美”一站式辦事获市場青睐
一站式“醫療+醫美”平台構建营業协同，提高客户粘性。纤體美容辦事是完善醫療的营業出發點，公司在上市十余年間從首個纤體品牌“Perfect Shape必瘦站”拓展至17個美容康健子品牌，渐渐實現由纤體美容单焦點贸易模式到現在醫療美容、生發醫療、痛症醫療、預防醫療和生殖醫療五大营業板块的變化健身呼啦圈,，并樂成轉型為供给中高端辦事的醫療團體，寄托過硬的口碑和出色的营業程度在竞争剧烈的香港醫療美容市場中居于领先职位地方。
公司紧跟市場趋向，逢迎客户需求，自2021年起鼎力打造一站式“醫療康健+醫療美容”平台，在便利主顾享受多元化辦事的同時，阐扬营業协同效應，以晋升客户粘性和交織贩賣的可能性，節制获客本錢，實現高效運营。
醫美消费者偏向多元化辦事组合，老主顾器重項目套餐适配度。艾瑞调研的数据显示，在2022年做過醫美的人群中，采辦辦事的前三名為皮肤美容、脸部调解和美體塑形，别离占75.9%、63.3%、43.8%，笼盖了從紧致抗衰到寻求完善身段的多類項目，醫美用户的需乞降選擇越發多元化。
醫美潜伏用户選擇初次項目時表示出不异趋向，光電類、干净類和打针類項目均位列前三。
在機構選擇方面，艾尔建與德勤结合调研的数据指出，28%的有履历醫美消费者會在選擇醫美機構時不但存眷单個項持久藥,目，而是進一步斟酌項目套餐是不是合适本身；比拟之下，潜伏醫美消费者较為缺少對付項目适配度的评判能力。
跟着醫美常識的渐渐普及和市場受眾對項目標领會逐步深刻，一站式辦事平台使公司具备供给成熟辦事组合及精准辦事的能力，有助于在醫美機構中構成差别化竞争上風。
3.3 辦事品類精准拓展，助力搶占市場機會
不良糊口習氣廣泛，脱提問題困扰公共。《科學生發白皮書》的線上查询拜访数据显示，受查询拜访者認為可能造成脱發的重要缘由有情感/压力、染烫毁伤、家属遗傳性脱發等，此中不良糊口習氣/情况是造成脱發的重要缘由。
固然熬夜晚睡是防脱生發困扰人群亟需改良的重要不良習氣，但跟着文娱勾当的豐硕和事情糊口節拍的加速，公共的入眠時候显現出不竭推延的趋向。
按照CBNData的数据，防脱發困扰人群中，男性和女性熬夜晚睡的占比别离到达69%和72%，熬夜晚睡已成為今世男女的配合写照。跟着脱發困扰的廣泛化和小我照顾護士意識的加强，消费者在防脱生發上付出的意愿渐渐晋升。
公共防脱發立場踊跃，年青群體意愿尤强。CBNData的调研成果显示，83%的受调研認為脱提問題可以經由過程正規且經濟的方法干涉干與并有用改良。
分春秋的查询拜访成果显示，00後群體對防脱發的立場最為踊跃，接管查询拜访的00後有90%認為脱提問題可以經由過程各類方法举行干涉干與并改良的，表白年青族群的防脱立場特别樂觀，防脱生發可能成為年青消费者在小我照顾護士方面付出的首要構成部門。
植刊行業群雄逐鹿，醫美機構客源轉化强、辦事程度高。按照頭豹钻研院的数据，2020年我國植發手術機構市場份额從高到低别离长短連锁植發機構占45%、連锁植發機構占24%、醫美機構植發科室占16%、公立病院植發科室占15%。
公司作為醫美機構，分歧于連锁植發機構經由過程植發科室辦事客户，而因此交織贩賣的方法挖掘其他專科有植發需求的消费者，将客户举行有用轉化，以提高客户数目，低落获客本錢。
公司與公立病院植發科室都供给不限于植發的多元醫美辦事，頭豹钻研院数据显示，植刊行業占比最高的用度為营销本錢，公立病院因為政策限定，一方面難以經由過程营销渠道获客，另外一方面醫護数目有限，難以精准赐顾帮衬每位患者的需求；公司具备深耕醫美行業的上風，营销获客履历豐硕，获客渠道相對于较廣，营销降本能力强劲，且器重客户辦事體驗，致力于為消费者供给實時有包管的術後跟踪辦事，贴合植發消费者意愿，是以得到市場高度承認。
焦點技能先辈，提高行業竞争力。在植發营業方面，公司引入的第7代“ARTAS iXTM”植發呆板人是美國Restoration Robotics公司研發的最新款植發呆板人。Restoration Robotics在植發范畴持久领先，曾研發全世界首款植發呆板人“ARTAS”并得到美國FDA和中國原CFDA核准，在临床利用中廣受接待，可以或许高效醫治脱提問題。
在生發营業方面，公司采纳的Regenera Activa技能具有創伤小、生效黑糖薑棗茶,快、保持時候长等长處，冲破了傳統的毛囊提取手腕，解决了植發手術的傳統痛點，因此获得客户青睐，助力公司生發醫療辦事成為全新营業支柱。
3.4 扩大计谋左右開弓，國際化與多元化相得益彰
延续举行营業轉型，横向结構新兴行業。公司自2003年深耕纤體美容范畴後逐步轉向醫美赛道，于2012年在香港推出一站式醫學美容專科诊所，供给针剂及激光療程。2021年至今，公司逐步構成成熟的“醫療美容+醫療辦事”双焦點营業系統，進一步構建起笼盖客户全生命周期的美學醫療辦事生態。
疫後斥地國際市場，营業辐射澳洲、新加坡。疫情前，公司門店收集集中在港澳地域和中國大陸；疫情後，公司力圖挖掘海外市場潜力，于2020年2月在澳洲開設第一家海外醫療美容中間清潔膏,，并于2021年7月進入新加坡市場。
截至23年3月，公司在澳洲悉尼、墨尔本及新加坡各具有一家辦事中間，并已實現收益的不乱增加，創建了包括港澳和大陸在内的跨國谋划收集，总辦事面积达294,000平方尺。跟着23年2月香港與大陸之間跨境遊览的周全規复和醫療美容行業的延续高景氣成长，公司有望進一步提高市場浸透率，成為全世界领先的醫療美容及醫療康健供给者。
4 红利展望及估值
4.1 焦點假如
門店扩大速率及坪效：公司 2023年公布三年营業扩大規划，規划于将来3個财年在香港、内地和其他海外地域開設50家直营門店。斟酌内地消费苏醒受消费降级和醫美客群變革的影响，咱們估计香港門店将来三年将稳步扩大；大陸地域FY24以規复為主，FY25~26待消费苏醒，斟酌新增門店；海外估计在FY26年海内营業不乱後做扩大。
面积方面，按照門店数目和公司扩大计划，咱們估计香港地域总辦事面积将来三年連结不乱增加。香港之外地域，斟酌到新增門店多在FY25及今後，咱們認為总體增速有望在将来連结不乱增速。
4.2 红利展望
醫美辦事行業高增加，生發醫療需求延续進阶。
從醫美市場看，按照弗若斯特沙利文的数据，估计2030年全世界醫美市場范围上升至3604亿美元，我國醫美行業市場范围估计到达6535亿元，2021-2030E CAGR 14.46%，潜力大晋升快。
從生發醫療行業看，中國植發市場具有巨大的增加潜力，按照2021年國度衛健委查询拜访及弗若斯特沙利文的数据，我國脱發人数已超 2.5 亿人，每4位男性或8 位女性中就有1人脱發，存在庞大未被知足的植發需求，2016至2020 年中國毛發醫療市場范围自 78 亿元增加至 184 亿元，CAGR 23.93%，市場范围敏捷晋升。在消费者审好心識的不竭進级和辦事質量的渐渐晋升下，生發醫療市場潜力逐步開释，将来将有更廣漠的增漫空間。
從區域性醫療市場看，香港對私营醫療機構管控严酷，官方供给美容步伐先容资料，醫美情况更加成熟和完美。大湾區内地都會醫療资本相對于不足，在巨大协同需求的驱策下，香港地域成為我海内地消费者2023年境外醫美最热點的目標地之一，遭到求美者青睐。
公司以供给傳統美容辦事發迹，深耕醫美行業二十余载，延续知足客户對優良醫美辦事的需求。
公司今朝是香港地域醫療美容及醫療康健范畴的龍頭企業，堆集了巨大的高端客户群體，将来成长空間廣漠。
公司構建笼盖客户全生命周期的美學醫療辦事生態。
經由過程挖掘醫美及相干醫療辦事的市場潜力，公司渐渐構成醫療美容、生發醫療、痛症醫療、預防醫療和生殖醫療五大营業板块，器重交織贩賣，阐扬营業协同效應，在節制获客本錢的同時提高客户黏除痘疤藥膏,性。
多元化與國際化扩大卓有成效。
公司掌控市場痛點，逢迎客户需求，自2021年起鼎力打造一站式“醫療康健+醫療美容”平台，構成成熟的双焦點营業系統，便利主顾享受多元化辦事。疫情時代挖掘海外市場潜力，将营業辐射至澳洲、新加坡，截至2023年3月，公司总辦事面积达294,000平方尺。
谋划環境稳中有進，控费结果杰出，红利能力優异。
公司業務收入总體呈增加態势，FY2020-FY2023 CAGR 3.83%，疫情之下彰显谋划韧性。公司贩賣用度率在FY2021-FY2023時代逐年降低，获客本錢處于行業低位；财政用度率一向連结在1%如下，持续11年實現零欠债。從红利能力看，在履历疫情压力下，FY2022-FY2023公司归母净利润别离實現7.24%、3.40%的同比增加，红利能力行業领先。
疫後谋划表示反弹敏捷，遠景樂觀。
公司對外颁布数据显示，2023年2月中海内地疫情管控铺開後的贩賣合同额，與上月環等到客岁同期比拟别离大幅提高85.9%、64.5%，将来事迹增加值得等待。
咱們看好公司“醫美+醫療”的双焦點营業成长模式，一站式协同辦事可以或许有用開辟醫美及相干营業的新增加點，進一步提高中高端客户群體的黏性和消费意愿。
斟酌疫後消费反弹潜力、公司辦事收集扩大计谋渐渐落地，和醫療美容行業的延续高景氣成长，公司有望進一步提高谋划效益，估计FY2024-2026别离實現業務收入16.75/20.06/23.87亿港元，同比增加21%/20%/19%；實現归母净利润4.03/4.94/6.06亿港元，同比增加28%/23%/23%。
門店谋划事迹危害：将来三年公司規划新增大量門店，高速扩大辦事范围，可能遭到宏觀經濟苏醒步调放缓、美容與醫療康健辦事技能與產物迭代過快等身分的负面影响，导致消费者采辦意愿降低，新開設門店谋划事迹不及預期，或将對公司的营業及财政表示造成晦氣影响。
羁系政策變革危害：國度對醫美辦事行業履行严酷羁系，当局可能進一步出台限定性政策，增强對醫美從業职員天资和醫美告白等方面的监視，若公司未能實時得到相干执照或调解運营计谋，可能對公司的营業成长發生负面影响。
醫療及醫美變乱危害：醫學美容和醫療康健营業触及醫療辦事，可能使主顾面對必定的康健危害，若產生醫療變乱，则公司或将触及法令诉讼，影响公司荣誉和品牌信赖度，可能致使市場竞争力及客户保存率低落。
行業竞争加重危害：比年来線下美容及康健行業范围快速增加，吸引浩繁機構進入，行業竞争逐步加重，或推高行業获客及用人本錢，增长公司分外開支，對公司红利能力造成负面影响。
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